配置需求旺盛 债市仍处于“顺风期”

债券市场近期涨势放缓，部分期限品种略有调整。业内人士分析，市场情绪在利率到达前期低位后转向谨慎，是行情转向震荡的主要原因。不过，在基本面变化尚不明显、资金面宽松等因素作用下，债券市场运行的有利条件未发生显著变化，债市仍然处于“顺风期”。

收益率低位波动

8月以来，债券市场收益率下行放缓，部分期限品种还出现了反弹。其中，长期限品种表现要优于短期限品种。

利率债方面，近期短期限国债收益率小幅上行。中国债券信息网数据显示，8月12日，1年期国债收益率为1.81%，较8月低点上行12个基点，2年期、3年期国债收益率也分别较8月低点上行12个和10个基点。其中，代表性品种——10年期国债收益率则变化不大，在2.72%至2.74%之间窄幅震荡。

信用债市场也呈现类似表现。截至8月12日，AAA级6个月、1年、3年、5年期的企业债到期收益率较8月低点分别上行5个基点、2个基点、10个基点、5个基点。

对于近期债券市场表现，中金公司首席固收分析师陈健恒分析，主要原因在于投资者在利率较低的情况下趋于谨慎。受7月以来利率快速回落影响，投资者对那些收益率已创出年内新低的品种逐渐谨慎起来。而同时，配置压力下，投资者对仍具有一定性价比的长期限品种偏好有所增加。

截至8月12日，10年期国债收益率仅比年内低点高5个基点，债券市场整体收益率处于今年以来的低位水平。

有利环境未明显改变

面对收益率低位波动，多位业内人士表示，债券市场所处的有利环境并未明显改变，市场利率有望保持低位运行。

从基本面上看，经济企稳回升势头有待进一步巩固。业内人士提到，6月和7月金融数据出现波动，表明当前信用扩张并不稳定。过去量级较大的房地产贷款需求减弱，信贷增长的波动性有所增加，目前经济恢复的强度，对债券市场走势暂不构成明显影响。

从资金面上看，近期市场资金面持续宽松，且短期内大幅收紧的可能性较小，仍构成债市行情最有力的支撑因素。中信证券首席经济学家明明称，目前货币市场利率已处于历史低位，进一步下行空间有限，但在财政与货币政策协同发力之下，市场资金面有望继续保持宽松。“由于经济复苏动能有待增强，现阶段主动收紧流动性的动机不足。”中泰证券首席固收分析师周岳称。

从供需上看，陈健恒认为，今年财政和货币政策靠前发力增加资金供给，而实体部门融资需求尚待恢复，合意资产供给不足的状况短期可能难以有效缓解，对固定收益类资产的旺盛需求支持债券收益率保持低位运行。

多家机构认为，可适度加大对中长期品种的配置，加久期可能是下半年债券市场主要的超额收益来源。周岳表示，综合对比看，目前5年期品种的弹性可能更大一些。华泰证券首席固收分析师张继强提示，基本面因素主导市场运行时，股市与债市更容易出现“跷跷板”效应。